Harga keliru selama dua menit, 47 pinjaman DeFi terlikuidasi: aturan stablecoin belum menjangkau risiko ini

12 November 2026, 19:55 WIB

Pada September lalu, data harga yang keliru selama dua menit di pasar pinjaman Vesu memicu likuidasi 47 pinjaman dengan nilai sekitar 3 juta dolar AS. Intinya, satu angka harga yang salah bisa memicu penjualan paksa, dan aturan yang sedang disusun untuk stablecoin belum mengatur hal itu.

Cara kerjanya begini. Di pasar pinjaman yang berjalan di jaringan blockchain, setiap pinjaman dijamin dengan aset. Sebuah sumber data harga memberi tahu sistem berapa nilai aset itu, dan dari angka tersebut diputuskan kapan jaminan harus dijual paksa. Jika harga yang masuk salah dan terlihat turun, sistem menganggap jaminan tidak cukup lalu melikuidasi pinjaman, padahal harga pasar sebenarnya tidak turun. Karena prosesnya berjalan otomatis, satu angka yang salah bisa berakibat nyata dalam hitungan menit.

Aturan yang sedang disusun Federal Reserve Amerika Serikat untuk menerapkan GENIUS Act, undang-undang stablecoin di AS, berfokus pada penerbit. Penerbit wajib menyimpan aset cadangan untuk setiap token, memenuhi standar modal dan manajemen risiko, membayar penebusan dalam dua hari kerja, dan melaporkan jumlah stablecoin yang beredar setiap bulan. Undang-undang ini mulai berlaku pada 18 Januari 2027 atau 120 hari setelah aturan final terbit, mana yang lebih dulu. Namun perlindungan di tingkat penerbit tidak otomatis berlaku di pasar tempat token itu dipinjamkan. Stablecoin yang sepenuhnya didukung cadangan tetap bisa masuk ke pinjaman yang aturannya bisa diubah, atau yang memakai sumber harga yang salah selama dua menit.

Pasar pinjaman DeFi sebagian besar memakai sumber harga dan pengelola risiko yang sama. Hal ini membuatnya lebih mudah diakses dan lebih mudah dinilai oleh lembaga, tetapi juga berarti kesalahan bisa menyebar. Satu pengaturan keliru atau lonjakan harga singkat bisa memicu likuidasi di pasar lain yang memakai sistem yang sama, termasuk pasar yang tidak punya hubungan dengan kesalahan awal. Beberapa kejadian sebelumnya menunjukkan pola ini. Pada November 2025, kerugian Stream Finance sebesar 93 juta dolar AS menyebar ke potensi paparan sekitar 285 juta dolar AS di beberapa pasar pinjaman. Pada Februari, konfigurasi harga yang salah menilai cbETH sekitar 1,12 dolar, padahal harganya sekitar 2.200 dolar, dan menyisakan utang buruk sekitar 1,78 juta dolar. Pada Maret, pengaturan usang di alat manajemen risiko Aave membuat wstETH dinilai sekitar 2,85 persen terlalu rendah dan memicu likuidasi sekitar 27 juta dolar.

Ada lapisan lain yang juga perlu diperhatikan. Di banyak pasar, pemegang token bisa memilih untuk mengubah aturan, kadang setelah pinjaman sudah berjalan. Aturan seperti jaminan, batas likuidasi, atau bunga bisa berubah. Akibatnya, lembaga yang ingin meminjamkan dana dalam jumlah besar sulit menghitung risiko, karena kontrak yang dinilai hari ini bisa berbeda besok. Kendali atas perubahan itu juga bisa terpusat pada sedikit pengambil keputusan.

Yang belum pasti adalah seberapa cepat aturan final untuk stablecoin terbit, dan apakah pasar pinjaman nantinya ikut diatur. Hal yang patut dipantau adalah apakah sumber harga di pasar-pasar besar diperbaiki, dan apakah kejadian likuidasi massal dalam waktu singkat masih terus muncul. Sampai ada perubahan yang jelas, stablecoin dan pinjaman DeFi perlu dilihat sebagai dua hal yang berbeda, karena yang aman di sisi penerbit belum tentu aman di sisi pinjaman.